Cosan dispara com negociação para vender fatia da Compass

A Cosan é uma holding, uma empresa cuja principal atividade é ser dona de participações em outras empresas. Em vez de operar diretamente, ela administra um portfólio de negócios em setores como energia, logística e combustíveis.

Entre suas principais participações estão a Compass, do setor de gás natural, a Rumo, maior operadora de ferrovias do país, e a Raízen, sociedade com a Shell que produz etanol e açúcar e distribui combustíveis. O grupo também tem negócios em lubrificantes e terras agrícolas.

O modelo de holding permite diversificar os investimentos, mas tem um custo. Para comprar e manter participações, muitas holdings se endividam. Quando os juros sobem e o valor das empresas controladas cai, essa dívida pesa mais.

A Compass é a empresa de gás natural do grupo Cosan. Sua principal controlada é a Comgás, maior distribuidora de gás canalizado do Brasil, que atende residências, comércios e indústrias em São Paulo.

A distribuição de gás é um serviço regulado. As tarifas cobradas dos consumidores são definidas pela agência reguladora estadual, e não livremente pela empresa. Por isso, negócios como a Comgás costumam ter receitas previsíveis, o que os torna atraentes para investidores de longo prazo, como fundos soberanos e gestoras internacionais.

Segundo o TradeMap, a Cosan tem hoje 76,18% da Compass. Com a venda de 25%, continuaria como acionista controladora.

De acordo com a reportagem do Valor Econômico, citada pelo TradeMap, a Cosan negocia a venda de 25% da Compass a uma gestora ligada ao governo de Abu Dhabi. O nome do comprador não foi divulgado.

A operação seria privada, ou seja, negociada diretamente com o investidor, e não por meio de uma oferta de ações na Bolsa. Segundo a reportagem, a escolha se deve ao mercado de ações menos favorável.

O valor da operação também não foi divulgado. O Bradesco BBI estima que uma fatia de 25% da Compass vale cerca de R$ 3,5 bilhões a preço de mercado. Segundo o banco, uma venda privada pode sair com um prêmio, isto é, por um valor acima da cotação na Bolsa.

As ações da própria Compass também subiram na sexta-feira, cerca de 5% no início da tarde, segundo o TradeMap.

Uma empresa que quer vender parte de uma controlada listada na Bolsa tem, basicamente, dois caminhos.

O primeiro é uma oferta pública de ações, conhecida pela sigla em inglês "follow-on". Nesse caso, as ações são oferecidas a vários investidores ao mesmo tempo, por meio de bancos que coordenam a operação. O preço é definido pela demanda. Quando o mercado está pessimista, as ofertas tendem a sair com desconto em relação à cotação, o que reduz o valor recebido.

O segundo caminho é a venda privada, também chamada de bloco. A empresa negocia diretamente com um único comprador, ou com poucos, o preço e as condições. Esse tipo de negócio costuma levar mais tempo, mas pode render um valor maior, especialmente quando o comprador é um investidor estratégico disposto a pagar um prêmio para entrar num ativo de qualidade.

Segundo a reportagem do Valor, a Cosan teria optado pela segunda alternativa justamente por causa do momento ruim da Bolsa brasileira depois das eleições.

No fim de junho, a dívida líquida da holding Cosan era de R$ 9,2 bilhões, segundo o TradeMap. Incluindo uma operação financeira ligada às ações da Rumo, chamada TRS, o número chegava a R$ 12,2 bilhões.

Dívida líquida é o total devido menos o dinheiro em caixa. Ela mostra quanto a empresa ainda precisaria pagar se usasse todo o dinheiro disponível para quitar seus compromissos.

O problema é agravado pelos juros altos. Com a Selic em 13,75% ao ano, mantida pelo Banco Central na quarta-feira (4), o custo de carregar essa dívida é elevado. Boa parte do dinheiro que entra precisa ser usada para pagar juros.

Por isso, o mercado vê com bons olhos qualquer movimento que ajude a reduzir o endividamento. Uma venda de R$ 3,5 bilhões ou mais teria impacto relevante sobre a dívida da holding.

A venda da fatia da Compass seria mais um passo de um plano mais amplo. Segundo o TradeMap, em maio a Cosan vendeu parte da Compass numa oferta na Bolsa e ficou com cerca de R$ 2,3 bilhões líquidos.

Em outubro, as negociações para vender parte da Rumo terminaram sem acordo. Na ocasião, a Cosan afirmou em comunicado que "segue avaliando alternativas em todos seus ativos a fim de otimizar sua estrutura de capital".

A empresa também fechou um acordo com a Receita Federal que reduz em cerca de R$ 3,2 bilhões as contingências tributárias ligadas à Raízen, com um desembolso de cerca de R$ 200 milhões, segundo o TradeMap. Contingências são valores que a empresa pode ter de pagar caso perca disputas, nesse caso com o Fisco.

Mesmo com a alta recente, as ações da Cosan acumulam queda de 47,37% em 2026, segundo o TradeMap. Na sexta-feira, os papéis eram negociados perto de R$ 2,80.

Parte dessa queda aconteceu de uma vez. No primeiro pregão depois do segundo turno da eleição presidencial, em 26 de outubro, as ações da Cosan caíram 46,7%, segundo o TradeMap. A reação do mercado ao resultado da eleição atingiu com mais força empresas endividadas e sensíveis aos juros, como as holdings.

A lógica é que a perspectiva de juros altos por mais tempo, associada às dúvidas sobre as contas públicas, encarece a dívida dessas empresas e reduz o valor de seus ativos. Na sexta-feira, a Bolsa como um todo subiu 1,39%, mas a alta da Cosan foi muito maior por causa da notícia específica.

Por enquanto, a negociação é uma notícia de imprensa, não um anúncio oficial. Empresas de capital aberto são obrigadas a informar o mercado por meio de fatos relevantes quando fecham negócios importantes. Até lá, os investidores trabalham com expectativas.

Se a venda for confirmada, o mercado vai olhar o valor da operação, o prêmio em relação à cotação na Bolsa e o uso do dinheiro. A expectativa é que os recursos sejam usados para reduzir a dívida da holding.

Se a negociação não avançar, as ações podem devolver parte da alta. Foi o que aconteceu em outras ocasiões em que expectativas de venda de ativos não se concretizaram.

Fundos soberanos e gestoras internacionais costumam buscar ativos de infraestrutura com receitas estáveis e de longo prazo, como distribuição de gás, energia e saneamento. Esses negócios oferecem retornos previsíveis, ajustados pela inflação em muitos casos.

Com as ações brasileiras desvalorizadas depois das quedas recentes, ativos de qualidade ficam mais baratos para quem compra em dólar. Isso pode atrair investidores estrangeiros interessados em entrar no país a preços considerados atrativos.

Para as empresas vendedoras, a entrada de um sócio estrangeiro pode trazer dinheiro novo sem perder o controle do negócio.