Ata do Copom: BC diz que juros precisam ficar altos por mais tempo

O comitê não deu nenhuma indicação direta sobre a reunião de dezembro. O último parágrafo da ata repete o comunicado: o cenário é desafiador e exige "serenidade e cautela", e o Copom vai acompanhar os dados "para manter a restrição adequada".

O trecho mais forte está no parágrafo sobre expectativas. O comitê diz que monitora "com atenção" a desancoragem das expectativas de inflação de prazo mais longo. Também afirma que "perseverança, firmeza e serenidade" ajudam a trazê-las de volta para perto da meta.

Na prática, a frase indica que o BC prefere manter os juros altos por mais tempo a arriscar um corte que pudesse piorar as expectativas.

Comparar a ata nova com a anterior é a forma mais usada por analistas para identificar mudanças de rumo. A principal diferença está no que saiu do texto.

Em setembro, quando cortou a Selic para 13,75%, o comitê escreveu que "a magnitude do ciclo de calibração será ajustada à luz da evolução do cenário". Era a forma de dizer que os cortes continuavam, em ritmo a definir. Esse parágrafo não aparece na ata de novembro. A leitura mais direta é que o ciclo de cortes foi interrompido, sem data para voltar.

Outras mudanças entre as duas atas, segundo os textos publicados pelo Banco Central:

A frase sobre juros "maior e por mais tempo" e os parágrafos sobre mercado de trabalho, contas públicas e choques de oferta se repetem quase sem mudança. Analistas costumam ler essa repetição como sinal de que a estratégia geral do comitê não mudou, embora o cenário tenha piorado.

A ata de novembro lista, pela primeira vez de forma explícita, quatro choques de oferta que ajudam a explicar a piora do cenário. São fatores que encarecem a produção, e não aumentos de procura:

O Copom afirma que não deve reagir aos efeitos diretos desses choques, como a alta inicial do combustível. Mas diz que vai monitorar os chamados efeitos de segunda ordem, quando o aumento se espalha para outros preços, e que vai "reagir com firmeza" se isso acontecer.

Há também um ponto que pesa no sentido contrário. O comitê avalia que a desaceleração mais forte da economia, com crescimento abaixo do potencial, pode reduzir o risco de esses choques contaminarem outros preços.

As projeções do BC partem de um dólar a R$ 5,20. O valor segue uma regra fixa: é a média arredondada da cotação nos dez dias úteis encerrados na semana anterior à reunião.

Com essa premissa, a inflação projetada pelo comitê é de 5,6% em 2026, 4,7% em 2027 e 3,5% no segundo trimestre de 2028, o período que o BC chama de horizonte relevante. As três estão acima da meta de 3%.

Entre os riscos de alta para a inflação, a ata cita "uma taxa de câmbio persistentemente mais depreciada". Ou seja, se o dólar continuar mais caro do que o considerado nas contas, a inflação pode ficar acima do projetado.

A ata também assume que a bandeira tarifária da conta de luz estará verde em dezembro, sem cobrança extra, e que o petróleo segue a curva de preços futuros nos próximos seis meses. As projeções por grupo de preços mostram que os preços administrados, como energia e combustíveis, devem subir 6% em 2026, acima dos preços livres, com alta de 5,5%.

O comitê vê uma economia desacelerando mais do que antes. Segundo a ata, as pesquisas do comércio mostram uma virada para baixo, principalmente nos segmentos mais dependentes de crédito.

O BC diz que esse resultado era esperado, já que os juros do crédito livre estão "bastante elevados" para pessoas e empresas. E lembra que esfriar a demanda é parte necessária do processo de trazer a inflação para a meta.

No mercado de trabalho, o desemprego segue em níveis historicamente baixos, mas a criação de vagas está perdendo força. Os salários médios desaceleraram, mas ainda crescem acima da produtividade, segundo o comitê, o que mantém alguma pressão sobre os preços de serviços.

O trecho sobre a política fiscal repete o tom das reuniões anteriores. O comitê afirma que o enfraquecimento das reformas, o aumento do crédito direcionado e as incertezas sobre a dívida pública podem elevar os juros da economia no longo prazo.

A ata volta a defender "políticas fiscal e monetária harmoniosas" e diz que as políticas devem ser previsíveis, críveis e anticíclicas. Em outras palavras, o BC sinaliza que gastos públicos que estimulem o consumo dificultam o trabalho de controlar a inflação.

A decisão de manter a Selic foi unânime. Votaram os sete membros do comitê presentes:

A ata reforça que os juros devem ficar no patamar atual por algum tempo. Para quem aplica em renda fixa atrelada à Selic ou ao CDI, isso significa rendimentos perto de 13,65% ao ano, antes do Imposto de Renda.

Com esse nível, R$ 10 mil no Tesouro Selic rendem cerca de R$ 1.375 em 12 meses, antes do imposto, se a taxa ficar parada todo o período. A poupança, que rende 0,5% ao mês mais a Taxa Referencial quando a Selic passa de 8,5%, fica perto de 6,2% ao ano.

Na Bolsa, juros altos por mais tempo costumam pesar sobre as ações, porque a renda fixa compete pelo dinheiro do investidor e o crédito das empresas fica mais caro. Nada disso é recomendação de investimento.

O recado é que o crédito não deve ficar mais barato tão cedo. O próprio BC reconhece que os juros do crédito livre estão bastante elevados.

Nas linhas mais caras, como o rotativo do cartão e o cheque especial, trocar a dívida por uma modalidade mais barata, como o consignado, ou negociar direto com o banco costuma fazer mais diferença do que esperar a Selic cair. Antes de contratar, vale comparar o Custo Efetivo Total, o CET, entre bancos.

O IPCA de outubro, índice oficial de inflação, sai na quinta-feira (12), às 9h, e é o próximo dado importante para o Copom. Em setembro, o índice acumulava 4,58% em 12 meses, acima do teto de 4,5% da meta.

A próxima reunião do Copom acontece em 8 e 9 de dezembro. A decisão será divulgada no dia 9, a partir das 18h30, e a ata sai na terça-feira seguinte, 15 de dezembro.